Ключевой момент экономики: как по изменениям ключевой ставки ЦБ оценить перспективы личного бюджета

Перед каждым заседанием Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике рынок замирает в ожидании: повысится, понизится ключевая ставка или останется на прежнем уровне? Чем руководствуется мегарегулятор при принятии решений и есть ли смысл обычному гражданину погружаться в эти хитросплетения? Об этом, а также о влияющих на цены факторах, доступности финансовых ресурсов для реального сектора экономики, расстановке приоритетов между инфляцией, экономическим ростом и финансовой стабильностью рассказывает Геннадий Комиссаров, заместитель начальника Волго-Вятского ГУ Банка России.

– Геннадий Петрович, как повышение ключевой ставки в конце прошлого года сказалось на отдельных сегментах финансового рынка? Можно ли говорить, что финансовые ресурсы для реального сектора стали менее доступными?

– Изменение ключевой ставки Банка России влияет на динамику процентных ставок во всех сегментах финансового рынка. В первую очередь меняются однодневные ставки рынка межбанковского кредитования (ставки MIACR). Это происходит практически мгновенно. После повышения ставок на рынке межбанковского кредитования меняются ставки по кредитам и депозитам для населения и предприятий. Например, в результате роста ставок межбанковского кредитования на 1 п.п. ставки по краткосрочным кредитам увеличиваются также примерно на 1 п.п. в течение 2-4 месяцев, а по долгосрочным – в течение 4-6 месяцев. В то же время ставки по краткосрочным и долгосрочным депозитам увеличиваются в течение 7-9 месяцев. Эту динамику можно проследить на примере предыдущих месяцев. Например, после роста ключевой ставки на 0,25 п.п. в сентябре 2018 г. средневзвешенная ставка по кредитам населению Кировской области сроком до полугода увеличилась к началу ноября на 0,3 п.п. С учетом того, что в декабре 2018 г. ключевая ставка также была повышена, стоит ожидать небольшого роста ставок по кредитам и депозитам в начале текущего года.

Между тем ставки на банковском рынке, особенно по долгосрочным кредитам и депозитам, зависят не только от ключевой ставки. Большое влияние на них оказывают инфляционные ожидания участников финансового рынка. Если темп роста цен будет существенным, то даже при низкой ключевой ставке банки вряд ли станут выдавать займы под небольшой процент, так как их маржу «съест» инфляция.

– Как Вы оцениваете доступность финансовых ресурсов для бизнеса Кировской области? Насколько в случае с нашим регионом корректен термин «закредитованность»? Можно ли говорить о целесообразности расширения кредитования бизнеса в Кировской области как об инструменте для роста инвестиций?

– В 2018 году кредитование бизнеса в Кировской области росло. Объем средств, выданных за год юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям, увеличился на 19% по сравнению с показателем в 2017 году. Кстати, темп прироста выше, чем по ПФО и по России в целом. По сравнению с 2017 годом на 10% больше кредитов было предоставлено субъектам малого и среднего бизнеса. Важно, что рост кредитования характерен для предприятий ключевых отраслей региона, которые активно развиваются. Например, на 19% больше кредитов выдали компаниям, занимающимся лесозаготовкой и деревообработкой. В течение 2018 года в отрасли были реализованы проекты по расширению производства и строительству новых заводов. Другой пример – инновационное развитие биотехнологического кластера (производство лекарств), которое имеет высокий приоритет для Кировской области.

Повышению доступности заемных ресурсов способствовало смягчение банками ценовых условий кредитования. За год средняя ставка по кредитам предприятиям в Кировской области снизилась более чем на 2 п.п. и по итогам декабря 2018 года составила 8,2%, в то время как по России она была на уровне 9,2%.

Текущий рост кредитования, тем не менее, не означает, что уровень закредитованности высок. Совокупный объем кредитных обязательств компаний Кировской области увеличивается в течение последних двух лет, но находится ниже рекордных значений 2014 года даже без корректировки на инфляцию. Если смотреть на отношение долга организаций к ВРП, то в Кировской области оно значительно ниже (19%), чем в среднем по ПФО (32%) и России (47%). По этому показателю область находится лишь на 57-м месте среди российских регионов. Растет и качество обслуживания долга. Доля просроченной задолженности предприятий снизилась за 2018 год с 17% до 10%.

– Анализирует ли ЦБ влияние ключевой ставки на каналы инвестирования сбережений населения? Депозиты сохраняют свою актуальность? Насколько они конкурентоспособны по сравнению с фондовым рынком?

– На решения по денежно-кредитной политике реагирует не только депозитный рынок, но и фондовый, и как правило, ставки на этих рынках движутся в одном направлении. Конечно, при снижении ставок может показаться, что ставки по депозитам слишком низкие, и тогда возникнет соблазн искать более доходные инструменты вложения. Но тут важно учитывать два момента.

Во-первых, даже после снижения сейчас ставки по вкладам стабильно превышают уровень инфляции, поэтому существующие предложения банков позволяют не только сохранить, но и преумножить сбережения. По декабрьским данным, средняя процентная ставка по вкладам, привлеченным банками в Кировской области, находилась на уровне 5,8% при инфляции 4,3%. Учитывая, что банковские вклады застрахованы государством, они остаются хорошим выбором для осторожного инвестора.

Во-вторых, очень важно помнить, что более рискованные инструменты и более агрессивные стратегии могут дать большую доходность, но несут в себе больший риск потери вложенных средств. То есть вкладываясь в акции, можно заработать больше, чем по депозитам, но можно и все потерять. Каждый сам выбирает стратегию исходя из своей квалификации как инвестора и допустимого уровня риска. Людям без специальных финансовых знаний или большого капитала лучше избегать высокого риска.

– Традиционно считается, что повышение ключевой процентной ставки ограничивает интерес к приобретению иностранной валюты. В нашем регионе доля таких активов на депозитах существенно ниже, чем в среднем по стране. Можно ли в связи с этим утверждать, что рост ключевой ставки оказывает меньший стабилизирующий эффект на экономику Кировской области?

– Стабилизирующий эффект денежно-кредитной политики – это в первую очередь стабильно низкая инфляция. Она создает условия для долгосрочного планирования семейного бюджета и развития бизнеса. Снижение валютизации депозитов – это одно из следствий стабильно низкой инфляции и роста доверия к национальной валюте.

Валютизация экономики снижает эффективность денежно-кредитной политики. Известный пример – страны европейской периферии перед вступлением в еврозону. Тогда они начали активно стимулировать бизнес и население на переход к евро. Даже некоторые госорганы стали принимать платежи в евро. Естественно, когда они меняли свою ключевую ставку, экономика просто не реагировала на это.

В целом по всей стране уровень валютизации за последние годы существенно снизился: на 1 января 2019 г. доля депозитов в иностранной валюте составляла 27%, а тремя годами ранее – 39%. В Кировской области уровень валютизации за этот же период сократился на 3 п.п. до 6%. Как видите, доля валютных вкладов в регионе значительно ниже, чем в целом по стране. Этот фактор играет в пользу лучшей работы механизма передачи сигнала от ключевой ставки в экономику.

– Какой уровень инфляции сложился в Кировской области по итогам 2018 года? Что больше всего подорожало?

– По итогам 2018 года товары и услуги в Кировской области подорожали в среднем на 4,3%. Сложившаяся инфляция соответствует целевому ориентиру Банка России – вблизи 4%. По оценкам экспертов, этот уровень оптимален для России он позволяет предприятиям развиваться, а людям – сберегать и потреблять.

Продовольственные товары в регионе за год прибавили в цене те же 4,3%. Заметно подорожали мясные продукты – за последние 12 месяцев их стоимость выросла на 9,1%. Это обусловлено увеличением издержек сельхозпроизводителей из-за удорожания кормов, а также подстройкой в прошлом повышенных объемов производства к потребительскому спросу. Эти факторы повлияли и на значительный рост стоимости яиц по итогам года. При этом некоторые популярные продукты в 2018 году подешевели. Например, картофель, яблоки, шоколад, чай и кофе. На фоне активного развития тепличных хозяйств в регионах России в Кировской области снизились цены на помидоры и огурцы.

Непродовольственные товары, как и продукты питания, подорожали в прошедшем году на 4,3%. Больше всего выросла стоимость табачных изделий (на 13,5%) в результате повышения акцизов. Среди значимых ценовых тенденций по этой группе товаров можно выделить рост цен на бензин, составивший 8,6% по итогам года. Однако благодаря договоренности правительства РФ и нефтяных компаний цены на топливо в Кировской области снизились в декабре по сравнению с ноябрем почти на 2%. За год также подешевели смартфоны, планшеты, фотоаппараты.

Годовая инфляция в сфере услуг по итогам года составила 4,4%. В этой группе существенно подорожали услуги ЖКХ (на 8,7%). Высокая индексация в 2018 году в регионе пришла на смену более низким значениям (чем в ПФО и России) предыдущих лет. Это вынужденное решение, которое связано с высокой степенью износа коммунальных сетей. На обновление инфраструктуры необходимы средства, которые и включаются в тариф.

В первой половине 2019 г. возможно увеличение инфляции в результате повышения НДС, но этот фактор будет разовым и его влияние будет исчерпано в течение года. По итогам 2019 г. Банк России прогнозирует годовую инфляцию в среднем по стране в интервале 5,0 – 5,5% с возвращением к 4% в первой половине 2020 года. Такая же динамика будет наблюдаться и в Кировской области.

– Каковы инфляционные ожидания населения и бизнеса в Кировской области?

– Инфляционные ожидания населения оцениваются в целом по России на основе ежемесячных опросов. В них участвуют 2000 россиян из 105 населенных пунктов, в эту выборку попадают и кировчане. В целом по России в январе 2019 года инфляционные ожидания населения продолжили умеренно расти и составили 10,4%. Среди причин – повышение с 1 января 2019 г. ставки НДС до 20% с 18%, которое выступило разовым фактором роста цен.

Инфляционные ожидания бизнеса Банк России оценивает в региональном разрезе. Ежемесячно компаниям направляется анкета, где в числе прочих присутствуют вопросы относительно изменения цены на товары и услуги фирм в прошедшем месяце и ожидания на горизонте в три месяца. В Кировской области в опросе принимают участие около 80 компаний. Такой формат взаимодействия хоть и не позволяет получить количественную оценку ожидаемой инфляции, но дает возможность определить ожидаемое направление дальнейшего изменения цен. Например, с августа 2018 года ценовые ожидания предприятий Кировской области стали увеличиваться, что было связано в первую очередь с подписанием закона о повышении НДС.

Банк России придает большое значение наблюдению за инфляционными ожиданиями, поскольку они оказывают влияние на саму инфляцию. Ожидаемый уровень инфляции учитывается производителями при выставлении цен на их продукцию, определении заработной платы работников, определения объемов производства и инвестиций. Инфляционные ожидания населения определяют его решения о том, какую часть имеющихся средств направить на сбережение, а какую – на потребление. Таким образом, поведение населения и бизнеса влияет на спрос и предложение товаров и услуг и в конечном счете на темпы роста цен.

Банк России стремится закрепить инфляцию вблизи 4% на длительное время и вести открытую информационную политику, чтобы инфляционные ожидания россиян перешли на новый, стабильно более низкий уровень.